新华财经北京4月1日电周一早间，债券市场期现货全面走弱。银行间市场主要利率债收益率普遍涨超2BP，10年期国债活跃券230026收益率上涨2.25BP，报2.355%，为近两周高位。统计局前一日公布的数据显示，3月我国制造业PMI 6个月以来首次重回扩张区间，给债券市场带来一定压力。
　　PMI超预期回升
　　国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月31日联合发布的数据显示，3月份，我国制造业PMI比上月上升1.7个百分点至50.8%，居于近一年来次高点，这也是自去年10月以来，这一指数首次跃升至50%的荣枯线之上。3月我国非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.0%和52.7%，比上月上升1.6和1.8个百分点，均在扩张区间内保持较高景气水平，进一步印证了经济的回升向好。
　　具体来看，受季节性因素影响，3月份，制造业PMI在每年春节过后都有所回升。本次发布数据超出季节性变化范围，显示制造业景气度明显提升。中国物流信息中心专家文韬认为，除季节性因素外，同期拉动经济回升的利好因素还包括：一是宏观政策逐步落实到位，政策效果不断显现，特别是大规模设备更新政策对相关行业需求预期有所拉动，制造业新动能呈现较快增长势头；二是企业信心进一步上升，经济内生动力继续增强；三是我国对外开放力度进一步加大，稳外贸政策效果进一步显现，同时全球经济尤其是亚太地区经济回升力度加大，有利于我国商品出口进一步活跃。
　　浙商证券固收首席分析师覃汉分析说，3月PMI需求项和生产项改善明显，尤其是新订单和新出口订单分项，反映了制造业内生需求的逐渐修复，建筑业和服务业PMI也维持高增长，而此前宏观经济高频数据反映的基本面大幅改善预期不强，说明本月PMI数据具有较强的超预期性。
　　利空冲击有限
　　3月PMI的超预期修复对债市造成了短时的显著冲击。周一盘初，银行间市场主要利率债收益率全面走高约2BP，上周五表现强势的国债期货全面低开，10年期主力合约跌幅超过0.60%。
　　据招商证券固收分析师张伟介绍，“在数据公布前，债市对本月PMI的预期较低，这也驱动上周五债市表现较好。而3月PMI最终落地的数据超预期，从交易层面这会给债市带来小幅利空。”除经济上行令债市承压外，张伟认为，若后续制造业PMI连续处在50%以上，将会对降息预期有减弱影响，从这个角度来看，也会对债市有扰动。
　　不过，张伟同时表示，本次PMI超预期上行会对债市有小幅利空扰动，但是利率上行风险可控。据招商证券统计，历史上PMI自50%以下状态首次上行至50%以上的月份，债市在此后4个交易日左右倾向于走弱，利率倾向于上行。 1年期国债利率在PMI数据公布后的5个交易日，利率当日平均变动为0BP、1.1BP、1.4BP、0BP和0.3BP，累计平均上行2.8BP。而10年期国债利率在此后的5个交易日，利率当日平均变动为2BP、0.7BPp、1.2BP、1.3BP和-0.6BP，累计平均上行4.5BP。
　　覃汉也认为，3月PMI对债市造成冲击有限。从机构行为层面来看，跨季后债券配置需求和债基的拉久期诉求仍然较强，叠加债市对利空钝化和3月末财政投放对资金面的支撑，调整可能是买入的机会。一方面，季末部分利率债基可能有跨季节点降低长债和超长债仓位并等待跨季后重新买入的诉求，且农商行和险资等负债端成本刚性机构可能也在等待利率调整后买入的机会，二级市场长债需求较强。另一方面，3月是财政投放大月，对4月上旬税期之前的资金面可能有一定支撑。此外，当前广谱利率调降和地产基本面弱修复的预期不变，预计债市调整风险有限。
　　光大证券固收首席分析师张旭建议，2023年11月下旬以来，国债收益率持续回落，目前利率债各品种各期限收益率全面处于低位。展望后续，经济更可能呈现加快恢复态势，而资金利率难有持续向下动力，短期内应淡化博弈收益。
（文章来源：新华财经）