2024年一季度贵金属延续偏强，铜铝板块公司业绩表现或有所分化
　　黄金方面，2024年一季度金价同环比上升，黄金公司业绩环比增长是大概率事件，我们看好金价偏强运行，建议黄金板块战略持有。铜方面，2024年一季度铜价与TC分化，我们预期铜矿业绩或环升、冶炼企业绩或环降；铝方面，铝价及氧化铝价格偏强运行，预计根据氧化铝自给率差异，表现或有所分化。锂方面，2024年一季度碳酸锂和精矿价格同环比延续下滑，预计锂企业绩大概率延续下滑；稀土方面，价格偏弱运行，业绩或同样延续下滑。钢铁方面，需求压力下钢企主动减产，考虑原料价格下降传导存在时滞，钢铁企业业绩或仍有压力。
　　核心观点
　　金价未来或升至2600美元到3000美元，黄金板块战略持有
　　2024年一季度，国内人民币计价的金银价格同比好于美元计价的LME金银价格，同环比均实现正增长。我们认为国内金银价格好于海外主因国内货币政策更宽松。
　　我们认为美国流动性重回宽松，全球主要央行继续维持较大量级的黄金购买，叠加全球主要黄金ETF增仓以及地缘事件风险，LME金现价格或有望升至2600美元到3000美元区间；且金企多有矿产金增量。
　　2024年一季度铜矿与冶炼企业业绩或分化，铝企受氧化铝影响业绩或有所分化
　　铜方面，据Wind及SMM，2024年一季度均价6.9万元/吨；TC大幅下降至25美元/吨，硫酸均价下降至255元/吨；24年1-2月冶炼厂已进入亏损状态。我们预期24Q1铜矿业绩或环升、冶炼企业绩或环降。
　　铝方面，2024年一季度铝现货均价19047元/吨，据SMM，2024年一季度电解铝测算利润均值2177元/吨。2024年一季度电解铝需求总体向好，铝价偏强运行，而成本端氧化铝价格偏强，总体略有抬升，吨铝利润环比小幅下滑，预计电解铝企业根据氧化铝自给率差异，表现或有所分化。
　　2024年一季度锂和稀土企业业绩或延续下滑态势
　　据亚洲金属网，2024年一季度碳酸锂/氢氧化锂均价分别为10.18/9.00万元/吨。锂辉石均价1063.40美元/吨。外购矿生产锂盐模拟利润2024年一季度有所分化，碳酸锂扭亏为盈7692元/吨，氢氧化锂利润为6772.32元/吨，环比下降33.37%；据SMM，2024年一季度可统计锂盐库存周转天数为31.26天，环增6.05天。由于2023年四季度部分锂企出现亏损，价格下行下，我们预期锂企业绩大概率延续下滑。
　　稀土方面，据亚洲金属网，2024年一季度氧化镨钕均价38.26万元/吨，我们预计稀土企业2024年一季度业绩延续下滑。
　　钢铁：2024年一季度原料价格回落，钢材实时利润走阔
　　据中联钢，钢材方面，2024年一季度螺纹、热卷、中厚板均价分别3961、3984、4103元/吨；
　　原料方面，2024年一季度澳洲PB粉、焦炭均价分别953、2181元/吨。
　　我们测算2024年一季度实时吨钢利润环比有所改善，其中螺纹为-301元/吨（qoq+76元/吨），热卷为-485元/吨（qoq+133元/吨），中厚板为-420元/吨（qoq+213元/吨）。
　　总体来看，建筑用钢春节后需求恢复偏慢，行业主动减产下，原料价格跌幅大于钢材，钢厂实时利润走阔，但考虑原料价格回落体现到成本存在一定时滞，钢铁企业2024年业绩或仍有压力。
　　风险提示：美国软着陆；全球经济不及预期；新能源增速不及预期。
（文章来源：财联社）