日前，中国人民银行发布《关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知》（以下简称“《通知》”）提出，进一步扩大柜台债券投资品种，优化相关机制安排，以便利居民和其他机构投资者债券投资，自2024年5月1日起实施。

　　公开数据显示，截至2023年年末，债券市场整体托管规模为106万亿元。其中，柜台市场托管规模为7838.01亿元，仅占市场总量的0.73%。中国银行（601988.SH）研究院研究员梁斯告诉《中国经营报》记者，此前我国柜台市场信用债未对个人开放，个人投资者通过柜台债券业务可选择的券种十分有限。按照《通知》，个人投资者通过柜台渠道投资债券市场，有利于拓展投资渠道。并且，柜台债券收益率通常会高于银行存款利率。
　　《通知》实施在即，柜台债券将如何影响财富管理市场？又该如何投资？
　　提升空间较大
　　谈及《通知》，中国人民银行有关负责人表示，目前我国居民直接持有的政府债券规模较小，与成熟债券市场相比，还有很大提升空间。通过柜台渠道投资债券市场，可以将储蓄高效转化为债券投资，增加居民财产性收入。截至2023年年末，我国债券市场余额158万亿元，是全球第二大债券市场。加快发展柜台债券业务，有利于促进直接融资发展，优化金融体系结构。
　　据了解，自2002年起，为增加个人和企业购买国债渠道，中国人民银行会同相关部门出台柜台债券业务管理规则，并逐步扩大券种范围，柜台债券成为拓宽居民投资渠道的重要机制安排和我国多层次债券市场的重要组成部分。
　　“在《通知》之前，我国柜台市场信用债未对个人开放，居民通过柜台债券业务可选择的券种十分有限，主要以国债、地方政府债和政策性金融债等利率债品种为主。利率债收益率较低，对于居民进入柜台债券市场的吸引力度不足。此外，个人投资者对柜台债券的认识不足、保护机制待完善等因素也影响居民参与柜台债券业务。”梁斯表示。
　　“我国债券市场的参与主体主要是机构投资者，个人投资者更多是通过债券基金参与。同时，个人开户条件限制较多，能够开户的机构较少，没有统一的托管、做市、清算等综合服务体系。”私人财富管理师武苏伟告诉记者。
　　西南财经大学中国金融研究院常务副院长罗荣华教授在接受记者采访时指出，投资专业度、交易成本以及销售渠道等多种因素，影响了居民参与柜台债券市场的积极性，具体来看：
　　一是债券市场相比股票市场更为复杂，涉及的概念包括票面利率、到期收益率、信用风险、期限结构等。这些专业术语和计算方式对普通居民来说较难理解，导致他们难以准确评估债券投资的风险和收益。此外，居民对债券市场的认知普遍不足，相当数量的家庭不知道可以通过柜台市场购买债券，或者不明白投资债券的优势。
　　二是交易成本和流动性问题。相比于股票市场，柜台债券市场的流动性通常较差，交易不够活跃。这意味着，债券的买卖差价可能较大，居民可能难以在想要的价格买入或卖出债券，从而增加了交易的不确定性，也会提高投资者的交易成本。
　　三是市场推广和销售渠道。居民往往更偏好于熟悉的股票、基金、银行存款等形式，可能是因为他们对于股票市场有更直观的认识或者对银行存款有固有的信任感。而相对于股票和基金等金融产品，债券的营销和推广较少，银行和证券公司更倾向于销售手续费较高的产品。因此，居民对债券的了解可能较少，缺乏购买的动力。同时，债券的销售渠道不如股票和基金那样便捷易行，进一步影响了居民的参与意愿。
　　或更具吸引力
　　《通知》提出，进一步扩大柜台债券投资品种和优化机制安排。受访人士一致认为，居民投资柜台债的规模有望扩大，柜台债券市场的发展将推动财富管理产品的创新，以满足不同投资者的需求。
　　从投资优势来看，罗荣华分析称，对于个人投资者而言，柜台债具有投资风险较低、收益率相对稳定的特点，并且投资门槛低、投资品种多、流动性高。
　　“个人投资者通过柜台市场购买债券面临的投资门槛通常比较低，这使得小额投资者也能参与到债券市场中。相对于其他一些投资渠道，如信托产品、私募债券等，柜台债券市场更加开放和容易接触。这为广大居民在债券基金、银行理财之外，提供了一个相对容易的债券市场进入点。在品种上，柜台市场提供了越来越多类型的债券，包括但不限于国债、金融债等已在银行间债券市场交易流通的各类债券品种，其收益率通常高于同期限的储蓄存款。产品多样性使个人投资者能够根据自己的风险偏好、投资期限和收益要求选择合适的债券品种进行投资。更加多样化的投资选择，也有助于投资者进行资产配置和风险分散。”罗荣华表示。
　　值得一提的是，在存款利率下降的背景下，柜台债券将更具吸引力。罗荣华指出：“相对于存款和其他低风险投资方式，柜台债券票面利率高于同期限的银行存款，这对寻求略高于银行存款利率且收益稳定的投资者来说是一个吸引点。另外，相比股票、权益型基金等波动性更高的金融资产，债券提供了相对稳定的收益和本金安全性，这对风险厌恶型的个人投资者来说是一个突出的优势，政府债券利息所得免征所得税、增值税，有助于提升实际收益率。”
　　展望未来，华泰证券宏观团队在研报中指出，首先，国内居民购买国债的品种和渠道均有拓宽空间。国内居民主要购买的储蓄国债以三年期、五年期为主，除通过承销银行进行购买以外，还可以通过券商柜台等其他金融机构、柜台渠道购买。
　　其次，国内居民投资国债的利息收入享有更大的税收优惠。《中华人民共和国个人所得税法》明确规定，国债利息收入免征个人所得税，国债转让收入均不享受税收优惠。
　　此外，伴随国内存款利率下行，国债吸引力有望提升。从安全性的角度考虑，国内银行定期存款或是国债投资最可能的替代金融产品。自2022年4月存款利率市场化调整机制建立以来，存款利率持续下调，且定期存款利率降幅要高于活期存款。
　　那么，个人投资者如何参与柜台债券业务？
　　罗荣华指出，可从三个渠道：一是银行理财部门，许多银行提供柜台债券购买服务，投资者可以直接到银行咨询；二是证券公司，投资者可通过证券公司的交易平台，购买各种柜台债券；三是直接购买，某些公司或政府债券可能允许投资者直接从发行机构购买。需要注意的是，个人投资者需要开立证券交易账户，提供身份证明、税务信息以及经济状况等个人信息。
　　“考虑到债券业务对投资专业度要求高，投资者需对可投资的柜台债券产品进行研究，重点要关注信用评级、到期收益率、债券期限、流动性等。”罗荣华指出，在参与柜台债券交易时，还需要特别关注三个方面的风险。首先，需要通过债券的债项评级和主体评级、有无担保、有无特殊条款等方面来全面评估债券的信用风险，尤其是条款较复杂的债券需要更专业的评估。其次，需要结合自己的投资期限，并综合债券的剩余期限和对未来利率变动的预期，合理评估债券的利率风险，尤其是投资期限短于债券的剩余期限时要更加关注利率风险。最后，需要了解债券交易的活跃度，以及债券的可抵押性等，来更全面地理解债券的流动性风险。
　　梁斯也提到，个人投资者在投资柜台债券时，应关注到以下风险：一是利率风险，债券价格与市场利率密切相关，成反向变动关系；二是流动性风险，柜台债券的流动性受到市场供求关系、投资者心理等多种因素影响，市场流动性紧张时，投资者可能难以及时卖出债券；三是信用风险，随着更多信用债在柜台市场面向个人投资者开放，居民面临的信用风险加大，可能面临发行主体违约的风险，导致投资者遭受损失。
　　“投资者应结合自身的收支情况、预期收益和风险偏好选择合适的投资时机和投资对象。在投资前，投资者需要充分了解债券的基本信息和风险，制定合理的投资策略，以降低风险并获取稳定的收益。同时，投资者还需要关注市场动态和政策变化，及时调整投资组合。”梁斯表示。
（文章来源：中国经营网）