高勇付琳 | 立方大家谈专栏作者
　　2月8日，沪深北三大交易所同日发布《可持续发展报告指引（试行）（征求意见稿）》（以下统称《指引》）就上市公司可持续发展信息披露指引公开征求意见，引起了资本市场各参与方的高度关注，在上市公司中引发了新一轮“ESG”考量热潮。
　　事实上，从证券交易所层面发布的ESG相关信息披露指引，截至如今已是第三份。以深交所为例，2006年发布《深圳证券交易所上市公司社会责任指引》，2018年发布《深圳证券交易所上市公司环境、社会责任和公司治理信息（征求意见稿）》，2024年发布《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第17号——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》。三份指引的核心分别被业界简称为CSR（上市公司社会责任）、ESG（环境、社会责任及公司治理）和CSD（上市公司可持续发展）。
　　从CSR到ESG、再到CSD，三份指引具有明显的时代特征，从其发展变化中我们可以体会出丰富的涵义。
CSR、ESG和CSD三个指引的主要区别
　　三个指引的区别，主要有以下三个特点：
　　篇幅越来越长，内容越来越细致。
　　CSR指引共八章、38条、约3147字，ESG指引共五章、38条、约4704字，CSD指引共六章、58条、约12663字。CSD指引的字数为ESG字数的近三倍、为CSR指引字数的四倍，CSR中主要包含社会责任和环境两个方面。ESG中包含社会责任、环境和公司治理三个方面，整体上没有要求定量指标，大多是定性的描述，约束性和准确性较差，其中的公司治理和上市公司年报中要求披露的公司治理内容基本没有差别，而最新的CSD中不仅同样包含三个方面，在每一部分中又分节展开，并且增加了第二章可持续发展信息披露框架，第六章增加了释义内容。
　　认识越来越深刻，目标越来越明确。
　　从报告的名称来看，从CSR到ESG，再到CSD，体现了对这一事物的规律认识越来越深刻，抓住了可持续发展这一核心目标，最终命名为可持续发展报告，内容更为丰满。从总则来看，CSR中为“为……推动经济社会可持续发展……制定本指引”，ESG中为“为……推动社会可持续发展……制定本指引”，CSD中为“为……推动上市公司高质量发展……制定本指引”。从推动经济社会可持续发展，到推动社会可持续发展，再到推动上市公司高质量发展。体现了国家、体现了市场监管部门对事情的认识越来越深刻，关注的对象从经济社会、到社会、再到上市公司，从认识上实现了从中到大再到小的螺旋式前进，从实践层面落脚到上市公司这一微观主体，目标更为具体而明确。
　　特色越来越鲜明，操作指导性越来越强。
　　CSD报告指引并未完全照搬国际准则，而是结合中国的实际情况，搭建符合中国国情的可持续发展信息披露体系。体现出鲜明的中国特色，指引第三章环境信息披露分为应对气候变化、污染防治与生态保护、资源利用与循环经济三节，首次提到循环经济，还将中国碳排放权交易纳入披露范围；指引第四章社会信息披露分为“乡村振兴与社会贡献”“创新驱动、供应商与客户”“员工”三节，要求按乡村振兴、创新驱动、科技伦理等中国特色的指标进行信息披露。与上一版指引相比，主体的每一部分内容都有扩充（对应条目数变多），增加了很多具体的定量指标。除此之外，CSD指引增加了第二章内容可持续发展信息披露框架，第五章公司治理信息披露分为可持续发展相关治理机制、防范商业贿赂与不正当竞争二节，将披露重心聚焦，明确可持续发展相关治理机制为主要披露内容，大幅减少了与上市公司年度报告中公司治理部分的重复内容，突出重点。第六章附则部分增加为附则和释义，增加了对可持续发展、议题、重大影响温室气体排放等二十一个用语进行解释。这些都大大增强了对具体操作的指导性，另一方面也反映出相关主体对可持续发展报告的认识更为深刻而全面。
　　三个指引的变化比较中，可以得到如下启发：
　　（一）公司着力可持续发展，做好可持续发展报告是大势所趋；
　　从国际发展来看，以国际性组织倡导和投资力量带动的ESG信息披露。正如火如荼地进行。在国际上各种标准指导下，发达资本市场的上市公司进行ESG信息披露，已是标准动作，成为上市公司信息披露的重要组成部分。随着ESG活动的不断深入，2023年，以德国为代表的欧盟出台了更为严厉的ESG信息披露和（染绿、漂绿等）监管制度，表明ESG已进入新的发展阶段。市场化机制高度发达的美国，由于大选等政治原因，关于ESG信息披露的争议声音愈发激烈，争论不休。说明ESG信息披露的关注度也越来越高。
　　从国内发展来看，我国的改革开放使我国一直在国际政治经济生活中发挥重要作用。从负责任投资引领的社会责任报告开始，投资机构和上市公司一直在进行ESG实践。更为重要的是，ESG理念也与党的关于国家发展方向等指导方针高度契合。从2003年至今，先后有证监会、环境保护部（现为生态环境部）、国资委、中国人民银行、财政部等相关部门以及各证券交易所，根据国家发展状况，持续出台了关于ESG相关信息披露的规章制度或规则、指引。从2019年开始，学术界对ESG关注度持续增长，达到了一个新的发展高度。关于ESG信息披露、ESG评级和ESG投资方面的学术研究呈现爆炸式增长。2017年以前学术研究报告数量为个位数，2019年为49篇，2020年为97篇，2023年已达到1508篇。
　　（二）当下是否要做好可持续发展报告，不同的上市公司答案不同。
　　从三个指引最终是否正式发布的角度比较，CSR指引最终得到正式发布，ESG指引仅仅是发布了征求意见稿，最终没有发布正式稿，目前CSD指引（征求意见稿）意见征求期限已过月余，深圳证券交易所还没有正式发布，从某种层面上来讲，可能存在一些分歧。
　　对于上市公司来讲，当下是否要做好可持续发展报告？短期来看，不建议采用一刀切的做法，一哄而上，为了ESG报告而报告。可以从公司自身长远发展的角度，循序渐进。遵循先学习理念，再战略思考，战略架构，然后具体实施，最后做好ESG报告这个实践流程。就当下的状况而言，上市公司应该根据自身情况做出选择，以下四种情况的上市公司，需要马上行动起来，在做好ESG工作的前提下做好ESG信息披露。其他情况酌情处理即可。1.国家相关部门要求必须完成的；2.国际化公司有吸引外资需求的。3.国际化公司成为世界供应链一部分的。4.处于发展转型期,选择发展方向的成长型公司。
（文章来源：大河财立方）