【大河财立方见习记者关帅康】从超2亿元利润到亏损边缘，百亿市值的掌阅科技股份有限公司（以下简称掌阅科技）仅用3年。

　　而在过去的3年里，以流量换流量的掌阅科技尽管持续加码推广，但得到的并不是理想的业绩，而是第三大股东抖音的不断减持。
营收增长不利，掌阅科技陷入亏损边缘
　　4月19日，掌阅科技披露2023年年报显示，当期营收27.78亿元，同比增长7.59%；净利润0.35亿元，同比下降39.48%；扣非净利润0.11亿元，同比下降75.17%。
　　受营收增长却利润下滑等因素影响，4月22日，掌阅科技开盘低开4.45%，盘中跌幅一度超过6%。
　　值得注意的是，在净利润连续3年下滑的情况下，2023年，掌阅科技主营业务已陷入亏损边缘。
　　对掌阅科技利润构成进一步拆分发现，截至2023年末，掌阅科技账面现金21.61亿元，由此带来的利息收入0.35亿元。
　　利息收入不属于非经常性损益，所以直接计入公司当期净利润。抛除此部分非业务利润后，实际上，掌阅科技主营业务已处于亏损边缘。
　　对于业绩下滑的原因，掌阅科技表示，由于推动免费阅读转型以及拓展衍生业务，销售费用、研发费用同比增长，投入力度加大以至于对公司短期业绩有较大影响。
　　事实上，2023年，掌阅科技研发费用2.3亿元，同比仅增加0.11亿元，增长幅度较小。其销售费用为17.05亿元，同比增加1.87亿元，但仅带来1.96亿元营收增长，才是其业绩下滑的主要原因。
　　掌阅科技在2023年年报中也坦言，随着互联网行业逐步成型，流量成本进一步攀升，公司为实现用户不断渗透，将面临更高的市场推广投入。若对存量用户运营效果不达预期，则公司业绩增长将有更多增量用户贡献，势必加大推广力度，对公司盈利水平产生不利影响。
　　公开资料显示，掌阅科技成立于2008年，是国内最早进入电子阅读行业的企业之一，旗下拥有付费阅读软件“掌阅”、免费阅读软件“得间”等，于2017年登陆上交所上市。
　　财务资料显示，2021年至2023年，掌阅科技营收分别为20.71亿元、25.82亿元、27.78亿元。净利润分别为1.51亿元、0.58亿元、0.35亿元。
流量换流量效果较弱，未披露2023年月活用户
　　行业之变带来经营模式之变，这是掌阅科技业绩下滑核心。
　　2017年上市后不久，掌阅科技所处的电子阅读行业掀起了竞争新模式、新格局。
　　当年，互联网用户爆发式增长，以免费阅读获取用户流量的互联网“打法”蔓延至电子阅读行业，加速用户渗透，打破原有的付费阅读模式。同时，随着百度、字节跳动等互联网巨头接连入局，电子阅读行业竞争迅速进入白热化。
　　掌阅科技虽然认识到免费阅读是未来趋势，但布局相对较晚，直到2020年才推出免费阅读APP“得间”，这也是2017年至2021年，掌阅科技营收从16.67亿元仅增长至20.71亿元的重要原因。
　　免费阅读成为主流后，带动电子阅读企业推广渠道产生转变。
　　在付费阅读时代，手机终端预装方式是主流，掌阅APP中产生的收入，由手机厂商和掌阅科技按比例分成。免费阅读时代，营收从用户充值向广告收入转变，宣传推广成为推广主流，根据广告产生的装机量和激活量等指标付费。
　　2021年起，掌阅科技缩减终端预装费用，大力投入宣传推广。财务信息显示，2020年至2023年，掌阅科技手机终端预装的渠道费用分别为4.02亿元、3.22亿元、1.5亿元、0.81亿元；宣传推广费用分别为4.01亿元、5.93亿元、14.51亿元、16.15亿元。
　　掌阅科技在2022年年报中表示，公司获取流量方式已从终端预装成功转型为互联网市场，免费阅读业务成为公司增长主要驱动力。
　　但根据业绩来看，随着互联网流量成本持续提升，掌阅科技大幅增长的宣传推广费用带动了营收增长，却令利润持续下降，以流量换流量的方式进入困境。
　　对于软件企业来说，除了业绩指标外，另一个不可忽视的指标是月活用户。
　　公开资料披露，截至2022年末，掌阅科技月活用户为1.7亿，与2020年上半年相同，月活用户增长陷入停滞。
　　值得注意的是，掌阅科技未在2023年年报中披露月活用户数量这一重要指标，仅在2023年半年报中称，公司月活用户数量继续保持行业领先。
　　不可忽视的是，掌阅科技业绩下滑或与内容质量有关。
　　对于电子阅读企业来说，内容是生存和发展的核心。据了解，掌阅科技原创内容生产较少，以购买版权为主。
　　据立方舆情通统计，近年来，掌阅科技版权采购成本逐年下降。2023年，其版权成本仅1.87亿元，较2019年下降过半。
　　对于未披露月活用户和版权采购成本下降等问题，4月22日，大河财立方记者多次致电掌阅科技证券部，但电话始终无法接通。
转型衍生业务，抖音不再看好？
　　为寻找业绩增长点，2023年，掌阅科技发力衍生业务，拓展以IP为核心的视频内容生产、制作与运营。
　　财务资料显示，2023年，掌阅科技衍生业务收入2.67亿元，毛利率为39.41%。
　　掌阅科技在2023年年报中表示，公司衍生业务在内容侧已建立质量和数量稳定输出能力，在回收侧运营效率保持在行业领先水平，逐渐成为公司的“第二增长曲线”，为公司中长期的可持续发展奠定良好基础。
　　在掌阅科技探寻业绩增长点的关键转型期，作为公司重要股东，北京量子跃动科技有限公司（抖音有限公司全资子公司，以下简称抖音）却在逐渐远离掌阅科技。
　　2023年3月16日、31日，抖音分别减持掌阅科技451万股、300万股，合计占掌阅科技总股本1.72%。
　　2023年4月，抖音发布减持预案，因自身需要，拟减持掌阅科技不超过877.79万股，不超过总股本2%。截至该减持计划结束，抖音合计减持掌阅科技438.89万股，占公司总股本1%。
　　2023年12月5日，抖音再次发布减持预案，因自身需要，拟减持掌阅科技不超过438.9万股，不超过总股本1%。2024年3月16日，截至该减持计划结束，抖音共减持掌阅科技205.48万股，占公司总股本0.47%。
　　截至4月21日，抖音还持有掌阅科技3082.13万股，占公司总股本7.02%，为公司第三大股东。
　　2020年，掌阅科技实控人成湘均和张凌云以24.42元/股，合计5.5亿元的价格，向抖音协议转让股份。
　　对此，掌阅科技表示，引进抖音成为重要股东，是基于公司与字节跳动在数字内容授权、推广投放及广告商业化等方面合作的基础上，进一步引入优势资源。
　　引进抖音作为股东后，2021年至2023年，掌阅科技向字节跳动及其关联公司分别投放广告2.92亿元、6.61亿元、6.35亿元，是其主要广告投放渠道。
　　在掌阅科技面临主营业务持续下滑、转型刚刚起步的局面下，抖音进行频繁减持，无疑给市场投资者传递了负面信心。
　　在香颂资本执行董事沈萌看来，减持并非一定意味着不看好，除了企业成长性较弱外，减持也存在发展模式转变导致投资预期变化，以及自身资金需求等原因。
　　河南省商业经济学会副秘书长、郑州工程技术学院副教授胡钰认为，营销推广收效甚微，面临月活用户增长压力，掌阅科技转型衍生业务正基于此。抖音在此时减持股份，可能基于自身投资回报考量和战略调整，或是对其投资组合进行优化。
　　“尽管掌阅科技与抖音在版权、内容生产、广告商业化等方面开展了深度合作，但抖音的减持行为也反映了其对市场环境变化的响应，以及对未来业务合作模式的重新思考。”胡钰表示。
（文章来源：大河财立方）