债券牛市未止，机构的增持也没有停歇。最新的3月债券托管数据显示，商业银行全面增持各类券种9800亿元。尽管广义基金在3月转为减持债券，但近期，基金等交易型机构增持意愿升温，且拉长了久期。机构在资金宽松中的资产欠配程度加深，也有分析提示市场乐观情绪显著升温后的风险。
　　3月，债券托管量迭创历史新高，但增幅放缓。2024年3月末，中债登、上清所债券托管量合计143.30万亿元，较2月末增加0.78万亿元。1月、2月债券托管增量分别为1.38万、0.79万亿元。
　　分债券类型看，利率债依然是债券托管量的主要增量。财联社综合3月末与2月末的债券托管数据统计，利率债托管量环比增加5585亿元，其中国债、地方债和政金债托管量分别环比变动1217亿、3434亿和933亿元，政金债由减转增；信用债（企业债、中票、短融、超短融）托管量环比增加2697亿元，其中中票增加了3030亿元。
　　今年前两个月，机构大幅增持同业存单。1月同业存单托管量曾增加近万亿元，2月环比增量也有3100多亿元，而3月同业存单的托管增量降至420亿元。
　　分机构来看，基金与银行两大主要配债机构继续着分化的操作。广义基金转为减持债券，商业银行、保险机构重新加大了增持力度，证券公司延续减持。
　　根据海通固收分析师藏多的统计，广义基金3月债券托管规模环比减少2051元。其中，国债、政金债分别由增持转为减持646亿、230亿元，存单则由增持转为大幅减持1811亿元。不过，广义基金增持了1250亿元的中票。
　　商业银行的增持规模则由2月的2700多亿增至3月9876亿元，且全面增持了主要券种，包括国债2700亿、地方政府债3233亿、同业存单1812亿以及信用债1683亿元。
　　保险机构3月配债增加了743亿元，主要增持210亿国债、256亿地方债和241亿中票。而证券公司3月债券减持规模扩大至488亿元，主要减持了国债、地方债和同业存单。
　　中泰固收首席肖雨指出，3月份国债利率在低位震荡，银行、保险增持利率债外的其他券种博取收益。
　　4月以来，各期限国债收益率继续下行，5年等中长期下降幅度更大，一年期AAA同业存单收益率则已降至2.04%。
　　随着上周国开债的收益率也显著下行，机构在资金宽松中的资产欠配程度加深。根据国盛固收首席杨业伟的数据，上周（4月15日-4月19日）利率债欠配指数走低至-1.56（前值-1.46），信用债欠配指数走低至-0.39（前值-0.17）。
　　基金与理财选择了拉长久期。肖雨的数据显示，上周，基金久期由4.9年升至8.6年，理财久期由1.4年升至2.9年。而农商行久期则由4.3年降至1.1年，保险由13.5年降至6.9年。
　　信达证券固收首席李一爽认为，基金公司等交易型机构对债券的增持意愿升温，但以农商行为代表的配置型机构对债券增持意愿有所下滑。值得注意的是，基金公司对国债与10年政金债的增持意愿大幅抬升，显示市场乐观情绪显著升温，这也是2023年末利率快速回落以来首次出现这样的信号，后续需要关注情绪变化带来的潜在风险。
（文章来源：财联社）