消费巨头们纷纷加速上市。
　　截至2025年11月末，港交所零售与消费行业IPO数量已超23宗，位居各行业之首。在今年上市的消费企业中，不乏蜜雪集团、沪上阿姨、八马茶业等明星公司，甚至蜜雪集团以1.84万亿港元的冻资规模刷新港股冻资的历史纪录。上市当天，蜜雪集团收盘股价涨幅超过40%，总市值突破千亿港元。
　　另一头，市场波动也是明显的。
　　12月19日，泡泡玛特报收192.9港元/股，距离高点339.8港元跌幅超过40%。蜜雪集团、老铺黄金等热门公司，离股价高点也存在着明显差距。
　　市场起伏也体现在募资规模上。
　　截至11月末，在港股，零售与消费行业IPO数量位居第一，但筹资额仅以369.08亿港元排名第四。排名第一的工业行业筹资额达到1053.31亿港元。
　　此外，一些新股上市即破发。
　　消费市场IPO热潮去向何方？12月17日，在21世纪经济报道“新消费大会”上，一场主题为“消费企业涌向资本市场”的圆桌就此展开了讨论。
　　嘉宾们都来自市场一线，他们是利弗莫尔证券执行董事揭怡乐、启承资本投资副总裁郑博、财通证券食品饮料研究员黄欣培。
　　港股大热
　　客观上，今年IPO热潮主要涌现在港交所。
　　这体现在多个方面。揭怡乐就提到，今年港股恢复到全球新股市场募资额第一名，整体募资金额在2800亿港币左右，该数据比去年翻了三倍。从上市项目数量上看，截至12月中期，港股新股上市量已达100家，去年同期只有70家。
　　“今年香港上市数量比去年会提升50%左右。无论是募资额度还是募资公司数量，今年港股都可以算得上是整个世界上最炙手可热的资本市场。”她说。
　　还要看到，此种热浪是多方面的。
　　揭怡乐透露，今年港股70%的股票首日开涨。今年一季度每只股票打新人数大概在1-3万人左右，到年中这个数据升到10万。“最近新股都很热，动辄就是几千倍公开认购倍数。”她称。
　　回到消费市场，港股成为资本化主要出口，背后有着多重因素。
　　郑博解释，政策上也在鼓励头部消费企业去香港上市，整体窗口比之前打开的要更多一些。“对于公司来讲，香港可以很好地可以吸引全球投资人，也能够比较好地开展海外业务。无论从供给方还是从需求方，去香港上市都有便利性。”他说。
　　郑博举例，“启承资本已投项目中，今年和明年也会陆续有公司实现或计划去香港上市。”他称。启承资本官网显示，投资项目包括十月稻田、锅圈等已上市头部公司和林清轩、鸣鸣很忙等已提交招股书的行业龙头
　　黄欣培也认同政策推动因素。
　　他表示，A股目前还是更倾向于科技、制造等方向公司，港股则成为目前相对合适渠道。从监管角度来说，无论是惠港五条，六部委支持消费类企业上市融资举措，都在鼓励着消费企业奔赴港交所。
　　4月19日，中国证监会明确推出了5项措施，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排和支持内地行业龙头企业赴香港上市。
　　6月24日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、证监会六部委联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从支持增强消费能力、着力提升金融机构专业化服务能力、加大消费重点领域金融支持、强化消费基础设施和流通体系的金融支持、加强基础金融服务优化消费环境等方面提出19条具体举措，为更好发挥消费对经济发展的基础性作用提供有力支撑。
　　亦要看到，地方政府的产业基金也正成为托举消费市场IPO浪潮的重要力量。
　　以上种种，都反映出政策对消费市场的积极作用。
　　两极分化
　　还要看到，在消费企业IPO热潮中，两极分化进一步加剧。
　　郑博指出，消费行业的龙头公司，在寻找基石投资时相对容易。甚至额度都会比较紧张。“但对于规模和利润比较早期的公司，如果在业务上没有特别强的龙头效应或者是亮点，找基石的难度自然就会增加。”他说。
　　客观上，从各家公司上市后的不同境况也能理解此种格局。譬如，12月5日上市的遇见小面首日一度下跌近30%。5月上市的绿茶集团首日收跌12.52%。这都让基石投资者们压力很大。
　　眼下，港股估值体系正在朝利润靠拢。
　　有市值接近千亿的港股上市公司高管就向21世纪经济报道记者透露，为了保住利润率，正在克制扩张投入。
　　此种逻辑是否也影响了IPO进程？
　　对此，郑博表示，利润规模对于上市企业也十分重要。“盈利能力、成长性，都是大家对企业长期判断比较核心的指标。”他称。
　　回头来看，随着业内巨头纷纷上市，是否会对相应细分市场造成冲击？不少中等公司创始人都向21世纪经济报道记者强调，在强势竞争下必须打通资本闭环，否则将走向被动。
　　对此，黄欣培认为，不同赛道有不同影响。
　　“在一些细分行业当中，龙头公司一旦上市之后确实会对中小品牌造成打压或者马太效应的体现。但有的企业上市其实对于整个大盘来说，不太会造成太多的影响，更多巩固在细分品类或的龙头地位。”他说。
　　随着大部分消费巨头纷纷走上IPO道路，是否意味着长远看，IPO热潮终会归于平淡？
　　对此，郑博表达了自己的乐观。
　　“上市热度取决于供需关系，但好公司永远稀缺。现在港股已经交表排队的有三四百家了，如果跨过门槛的公司都去上市，供给足够丰富，可港股每年吸引的资本金额是有限的，整体热度肯定会相应的下降。基于这样的供需关系，就会出现一定的分化和马太效应，比如好公司还是会炙手可热，供不应求。也对港股上市公司自己的质地和竞争力提出了更高的要求”他称。
　　更要看到，消费企业的资本化之路也有了更多可能，比如并购。
　　黄欣培观察到，目前并购受到重视的程度越来越高。“比如天味积极收购了食萃、加点滋味。上市公司随着竞争加剧，他们也在寻找一些新的增量，这个时候并购作为平台化发展不错的路径，同时上市公司整体的现金流或者现金储备相对比较充分。 很多中小品牌在发展一定阶段的时候，离上市还有一段距离，这个时候认为被上市公司并购或者进入到上市公司的体系也是比较不错的选择。”他说。
　　事实上，消费市场资本化闭环也在走向更畅通。
　　近期举行的中央经济工作会议会议就提出，要“持续深化资本市场投融资综合改革”。这一提法，符合《“十五五”规划建议》对资本市场的战略要求，即“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”。
　　这都让市场看到了更多可能性。
（文章来源：21世纪经济报道）